Της Ελευθερίας Κούρταλη
Να προετοιμαστούν για αρκετές αλλεπάλληλες αναταραχές στις αγορές προτού βρεθεί ο πραγματικός “πάτος” για τις μετοχές, προειδοποιεί τους επενδυτές η Goldman Sachs.
Όπως επισημαίνει σε σημερινό report η αμερικάνικη τράπεζα, η κλίμακα και το βάθος των bear markets ποικίλλουν αρκετά. Το ίδιο μπορεί να ειπωθεί για τις bull markets – ορισμένες είναι πολύ ισχυρότερες και μεγαλύτερες από άλλες, λόγω των ισχυρών τάσεων στην ανάπτυξη και το κόστος κεφαλαίου.
Οι bear markets μπορούν να χωριστούν σε τρεις κατηγορίες: “Δομικές”, “Κυκλικές” και “Οδηγούμενες από τα γεγονότα”. Κάθε τύπος bear market καθοδηγείται από ένα διαφορετικό σύνολο συνθηκών και έχει διαφορετικά προφίλ όσον αφορά το βάθος, τη διάρκεια και τον χρόνο ανάκαμψης.
Οι περισσότερες bear markets τελικά τείνουν να τελειώνουν με μια παρόμοια ισχυρή αρχική ανάκαμψη (την οποία η Goldman περιγράφει ως τη φάση “Ελπίδα” – Hope). Ωστόσο, σε πραγματικό χρόνο, είναι συχνά δύσκολο να γίνει διάκριση μεταξύ ενός ράλι εντός της bear market και μιας γνήσιας κλίσης σε μια νέα bull market, καθώς μπορεί να μοιάζουν πολύ, τουλάχιστον στην αρχή.
Η διαφορά μεταξύ ενός ράλι bear market και μιας μετάβασης σε μια φάση “Ελπίδας” μιας νέας bull market εξαρτάται συχνά από τους οδηγούς της ίδιας της bear market και από έναν συνδυασμό άλλων παραγόντων, εξηγεί η Goldman Sachs, αναλύοντας αυτά τα σημεία ενεργοποίησης σε μια προσπάθεια να κατανοήσει την πιθανή πορεία των αγορών στη συνέχεια μετά το ισχυρό ράλι των μετοχών από τον Ιούνιο.
Οι χαμηλές αποτιμήσεις αποτελούν απαραίτητη, αν και όχι επαρκή, προϋπόθεση για την ανάκαμψη της αγοράς. Το να πλησιάσουμε στο χειρότερο σημείο του οικονομικού κύκλου όπου ο ρυθμός επιδείνωσης επιβραδύνεται και ο πληθωρισμός και τα επιτόκια κορυφώνονται, είναι επίσης σημαντικοί παράγοντες, τονίζει η Goldman. Η τοποθέτηση των επενδυτών μπορεί επίσης να παίξει σημαντικό ρόλο. Οι bull markets ξεκινούν συνήθως κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης, περίπου 6-9 μήνες πριν από τον “πάτο” της κερδοφορίας των εισηγμένων και περίπου 3-6 μήνες πριν από τον “πάτο” των δεικτών PMI.
Ο δείκτης Bull/Bear Market της Goldman και ο δείκτης Risk Appetite προσπαθούν να συλλάβουν τους θεμελιώδεις παράγοντες και τους παράγοντες κλίματος της αγοράς που είναι σημαντικοί γύρω από τα σημεία καμπής. Ο συνδυασμός αυτών μπορεί να προσφέρει έναν χρήσιμο οδηγό, ιδιαίτερα όταν και οι δύο βρίσκονται κοντά σε ακραίες τιμές. Όταν ο Bull/Bear Market δείκτης είναι κάτω από 45% και ο δείκτης Risk Appetite είναι κάτω από 1,5, η πιθανότητα επίτευξης υψηλών αποδόσεων σε διάστημα 12 μηνών είναι πολύ υψηλή.
“Τα τρέχοντα επίπεδα αυτών των δεικτών υποδηλώνουν ότι δεν βρισκόμαστε ακόμη στον “πάτο” της αγοράς”, τονίζει η Goldman. Συνεπώς, είτε οι αποδόσεις θα παραμείνουν χαμηλές και ασταθείς για μεγάλο χρονικό διάστημα είτε η αγορά είναι πιθανό να δοκιμάσει ξανά τα χαμηλά της προτού δημιουργηθεί ένα γνήσιο κατώτατο σημείο, όπως προσθέτει.
Ο κύκλος της bull market που ακολουθεί την αρχική φάση της “Ελπίδας” μπορεί, όπως οι bear markets, να ποικίλλει αρκετά ως προς το μήκος και τη δύναμη. Σε γενικές γραμμές, η Goldman χωρίζει τις ανοδικές αγορές σε δύο τύπους. Αυτές που είναι “δομικές” και κατά τις οποίες οι αποτιμήσεις τείνουν να ανεβαίνουν, και αυτές που είναι “Πιο επίπεδες” – με χαμηλότερες συνολικές αποδόσεις. H G.S αναμένει ότι η επόμενη bull market -αυτό που αποκαλεί Μεταμοντέρνο Κύκλο (Post-Modern Cycle)- θα έχει πολύ μεγάλο εύρος διακύμανσης και χαμηλές αποδόσεις. Ωστόσο, βρίσκεται ακόμη μακριά καθώς οι αγορές αναμένεται να περάσουν από αρκετές λακκούβες προτού δουν τα χαμηλά τους.
capital.gr