Ο Πρόεδρος Xi Jinping συναντά τα μέσα ενημέρωσης μετά το 20ο συνέδριο του κόμματος στο Πεκίνο στις 23 Οκτωβρίου. Φωτογραφία: Reuters
Στο 20ο Συνέδριο του Κινεζικού Κομμουνιστικού Κόμματος, ο Πρόεδρος Σι Τζινπίνγκ έδειξε ελάχιστη ή καθόλου προφανή πρόθεση να προωθήσει τις οικονομικές μεταρρυθμίσεις και έστειλε τους μεταρρυθμιστές στο τέλμα ή στη σύνταξη. Η παγκόσμια επενδυτική κοινότητα αντέδρασε πουλώντας κινεζικές μετοχές χύμα.
Αυτή η νέα εξέλιξη επεκτείνει μια περίοδο εξαθλίωσης στο χρηματιστήριο που ξεκίνησε το καλοκαίρι του 2021 με τη ρυθμιστική καταστολή των εταιρειών πλατφόρμας του Πεκίνου και απέκτησε περαιτέρω ώθηση με τις ιδιοτροπίες ενός ακατάλληλου τομέα ακινήτων και την αδικαιολόγητα σκληρή επιβολή των πολιτικών μηδενικής Covid.
Οι παγκόσμιοι επενδυτές έχουν λόγους να ανησυχούν. Η πρώτη δεκαετία στην εξουσία του Xi ήταν παράδοξη. Από τη μία πλευρά, ενίσχυσε τον κρατικό έλεγχο στην οικονομία και συχνά διακήρυξε την προτίμησή του για «ισχυρότερες, καλύτερες και μεγαλύτερες» κρατικές επιχειρήσεις (ΚΟΕ), αλλά απέφυγε από σοβαρή μεταρρύθμιση των κρατικών επιχειρήσεων, παρασύροντας την ανάπτυξη.
Από την άλλη πλευρά, ο ιδιωτικός τομέας έχει κάνει εντυπωσιακές εισβολές στην κινεζική οικονομία την τελευταία δεκαετία, χάρη στον εντυπωσιακό δυναμισμό των Κινέζων επιχειρηματιών και εργαζομένων. Μπορεί τώρα να βρισκόμαστε σε ένα σημείο καμπής, όταν η πρώην δυναμική γίνει κυρίαρχη. Αλλά είναι ακόμα πολύ νωρίς για να είμαστε σίγουροι.
Για να έχουμε μια σαφέστερη εικόνα των διαρθρωτικών τάσεων στο κινεζικό εταιρικό τοπίο, πραγματοποιήσαμε μια εις βάθος ανάλυση των μεγαλύτερων εταιρειών της ηπειρωτικής Κίνας από τότε που ο Xi επιλέχθηκε ως ηγέτης της Κίνας στα τέλη του 2010.
Αυτό που διαπιστώσαμε ήταν μια σχεδόν συνεχής αύξηση των μετοχών του ιδιωτικού τομέα, πρώτον, των εσόδων των μεγαλύτερων εταιρειών της Κίνας που έκαναν την κατάταξη του Fortune Global 500 και, δεύτερον, της αγοραίας αξίας των 100 πιο πολύτιμων κινεζικών εταιρειών, μέχρι την τέλος του 2020.
Μια διαφήμιση της JD.com, μιας από τις μεγαλύτερες ιδιωτικές εταιρείες της Κίνας, στο Πεκίνο στις 14 Ιουνίου. Φωτογραφία: Reuters
Μια διαφήμιση της JD.com, μιας από τις μεγαλύτερες ιδιωτικές εταιρείες της Κίνας, στο Πεκίνο στις 14 Ιουνίου. Φωτογραφία: Reuters
Στην έρευνα αυτή, ο ιδιωτικός τομέας ορίζεται περιοριστικά ως εκείνες οι εταιρείες στις οποίες το κινεζικό κράτος κατέχει λιγότερο από το 10 τοις εκατό των συνολικών μετοχών και δικαιωμάτων ψήφου. όλες οι άλλες εταιρείες ταξινομούνται ως μέρος του κρατικού τομέα. Αυτές οι κατηγοριοποιήσεις είναι γενικά σταθερές με την πάροδο του χρόνου, επειδή τόσο οι ιδιωτικοποιήσεις όσο και οι κρατικοποιήσεις είναι σπάνιες στην Κίνα, τουλάχιστον μεταξύ των μεγαλύτερων εταιρειών.
Όσον αφορά τα συνολικά έσοδα, το μερίδιο του ιδιωτικού τομέα αυξήθηκε από βασικά ανύπαρκτο στα τέλη της δεκαετίας του 2000 σε σχεδόν ένα πέμπτο το 2020, πριν πέσει ελαφρά στο 17 τοις εκατό πέρυσι, κυρίως λόγω των υψηλότερων τιμών των εμπορευμάτων και άλλων εφάπαξ παράγοντες.
Μεγάλες εταιρείες του ιδιωτικού τομέα υπάρχουν πλέον σε ένα διευρυνόμενο φάσμα βιομηχανιών, συμπεριλαμβανομένου του ηλεκτρονικού εμπορίου και της κατασκευής υψηλής τεχνολογίας, αλλά και σε τομείς όπως τα πετροχημικά, η μεταλλουργία, οι συσκευές, η κλωστοϋφαντουργία και τα αυτοκίνητα.
Εστιάζοντας στις εισηγμένες εταιρείες, υπήρξε σημαντική δημιουργία αξίας από τότε που ο Xi ανέλαβε την εξουσία και παρά τις κρατικιστικές πολιτικές του, ήταν σε μεγάλο βαθμό μια ιστορία του ιδιωτικού τομέα. Από τα τέλη του 2010 έως τα μέσα του 2021, η συνολική αγοραία αξία των ιδιωτικών εταιρειών μεταξύ των 100 κορυφαίων εισηγμένων εταιρειών αυξήθηκε είκοσι φορές, ενώ η συνολική αξία του κρατικού τομέα αυξήθηκε μόλις κατά 37%.
Κατά την ίδια περίοδο, το μερίδιο του ιδιωτικού τομέα στη συνολική αγοραία αξία των 100 κορυφαίων κινεζικών εταιρειών αυξήθηκε από 8 τοις εκατό σε 55 τοις εκατό, μια εκπληκτική μεταμόρφωση του εταιρικού τοπίου της Κίνας. Ορισμένοι από αυτούς τους ιδιωτικούς πρωταθλητές έχουν αναμφίβολα επωφεληθεί από την κρατική υποστήριξη και τις διασυνδέσεις, αλλά πολλοί ανταγωνίζονται αποτελεσματικά τις κρατικές επιχειρήσεις και υπάρχει μια ισχυρή επιχειρηματική διάσταση πίσω από την άνοδό τους.
Ωστόσο, αυτό το μοτίβο δημιουργίας αξίας στον ιδιωτικό τομέα έχει αντιστραφεί από τα μέσα του 2021. Από τότε και την πιο πρόσφατη τριμηνιαία παρατήρησή μας στα τέλη Σεπτεμβρίου 2022, οι ιδιωτικές εισηγμένες εταιρείες μεταξύ των 100 κορυφαίων της Κίνας έχασαν περισσότερο από το ήμισυ της συνολικής αγοραίας τους αξίας, κυρίως λόγω των ρυθμιστικών καταστολών του κράτους και της συνακόλουθης απώλειας στην αξία του διαδικτύου της χώρας γίγαντες.
Ο κρατικός τομέας σημείωσε επίσης πτώση αξίας, αλλά σε πολύ μικρότερο βαθμό. Σε σχετικούς όρους, το μερίδιο της αγοραίας αξίας του ιδιωτικού τομέα μεταξύ των 100 κορυφαίων εισηγμένων κινεζικών εταιρειών μειώθηκε επίσης σημαντικά, από 55 τοις εκατό στα μέσα του 2021 σε 41 τοις εκατό στα τέλη Σεπτεμβρίου 2022.
Με αυτό το κριτήριο, η θέση του ιδιωτικού τομέα μεταξύ των κορυφαίων εισηγμένων εταιρειών της Κίνας είναι τώρα περίπου πίσω στο σημείο που ήταν στα τέλη του 2019.