Η αιφνιδιαστική μείωση των βασικών επιτοκίων της Κίνας αυτή την εβδομάδα υπογραμμίζει ένα δίλημμα που αντιμετωπίζει το Πεκίνο καθώς οι αρχές προσπαθούν να αναζωογονήσουν μια οικονομία γεμάτη μετρητά στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, αλλά εξακολουθεί να στερείται καταναλωτικής ζήτησης.
Οι περικοπές κατά 10 μονάδες βάσης της Δευτέρας στα επιτόκια δανεισμού 7 ημερών και ενός έτους της Λαϊκής Τράπεζας της Κίνας (PBOC) δεν αποτελούν κίνητρο για τις τράπεζες να ενισχύσουν τον δανεισμό – ήδη δανείζουν η μία στην άλλη με πολύ χαμηλότερα επιτόκια – και λένε οι αναλυτές Απαιτούνται πιο θεμελιώδη μέτρα για την αναζωογόνηση της εμπιστοσύνης σε μια οικονομία που έχει καταστραφεί από κρίση ιδιοκτησίας και συνεχιζόμενα lockdown για τον COVID.
Η PBOC αντιμετωπίζει την πρόκληση μιας «μερικής παγίδας ρευστότητας», λέει η Alicia García Herrero, επικεφαλής οικονομολόγος για την Ασία-Ειρηνικό στη Natixis, καθώς τα επιτόκια δεν είναι αρκετά χαμηλά για να οριστούν ως παγίδα ρευστότητας τύπου Ιαπωνίας, αλλά «τα μετρητά παραμένουν παγιδευμένα στις μεγαλύτερες τράπεζες» λόγω αυξανόμενων συστημικών κινδύνων.
Το Πεκίνο χρειάζεται περισσότερα «ετερόδοξα μέτρα» για να ανυψώσει την ανάπτυξη, για παράδειγμα, διοχετεύοντας ρευστότητα σε μικρότερες τράπεζες που δανείζουν σε μικρές επιχειρήσεις, αν και δημιουργώντας ηθικό κίνδυνο, είπε ο García Herrero.
Άλλοι αναλυτές λένε ότι η Κίνα απαιτεί μέτρα πέρα από τη νομισματική χαλάρωση για να αναζωογονήσει την οικονομία της, όπως λιγότερο αυστηρές πολιτικές για τον COVID και κρατική διάσωση σε πτωχευμένες εταιρείες.
Ο Rocky Fan, οικονομολόγος της Guolian Securities, είπε ότι η ύφεση της αγοράς ακινήτων επηρεάζει την εμπιστοσύνη, καθώς οι άνθρωποι δεν τολμούν να αγοράσουν σπίτια εν μέσω κρίσης χρέους και μποϊκοτάζ για να πληρώσουν στεγαστικά δάνεια για ημιτελή σπίτια.
«Πρέπει να αντιμετωπίσετε τα προβλήματα ιδιοκτησίας για να αναζωογονήσετε την οικονομία, αλλά είναι ένα ακανθώδες ζήτημα», είπε ο Φαν.
«Δεν βλέπω λύση εκτός και αν η κυβέρνηση διασώσει όλους τους προβληματικούς προγραμματιστές, με κίνδυνο ηθικών κινδύνων».
ΠΑΓΙΔΕΥΜΕΝΑ ΜΕΤΡΗΤΑ
Τα επίσημα στοιχεία τη Δευτέρα έδειξαν ότι η οικονομία της Κίνας επιβραδύνθηκε σε γενικές γραμμές τον Ιούλιο, καταργώντας τις ελπίδες για οικονομική άνθηση μετά το lockdown.
Αντιμετωπίζοντας μια παγκόσμια τάση αυξήσεων των επιτοκίων για την καταπολέμηση του θερμού πληθωρισμού, η Κίνα χαλαρώνει τις νομισματικές πολιτικές και ωθεί επανειλημμένα τις τράπεζες να δανείσουν περισσότερα. Ωστόσο, ο νέος τραπεζικός δανεισμός στην Κίνα υποχώρησε τον Ιούλιο, ενώ η ευρεία πιστωτική επέκταση επιβραδύνθηκε, αντανακλώντας την αναιμική ζήτηση.
Το τραπεζικό σύστημα, ωστόσο, ξεσπά σε μετρητά. Το ευρύτερο μέτρο της προσφοράς χρήματος της Κίνας M2, που περιλαμβάνει μετρητά και καταθέσεις, εκτινάχθηκε 12% τον περασμένο μήνα, τον ταχύτερο ρυθμό εδώ και έξι χρόνια. Τα κινεζικά νοικοκυριά πρόσθεσαν 10,3 τρισεκατομμύρια γιουάν (1,52 τρισεκατομμύρια δολάρια) σε καταθέσεις το πρώτο εξάμηνο.
«Οι κινεζικές τράπεζες συγκεντρώνουν καταθέσεις με ανησυχητικό ρυθμό, καθώς τόσο οι εταιρείες όσο και τα νοικοκυριά αποταμιεύουν υπερβολικά», ανέφεραν σε σημείωμα οι αναλυτές της Jefferies.
Οι μειώσεις των επιτοκίων της Δευτέρας είναι «μια απάντηση στην έλλειψη δαπανών, η οποία έχει οδηγήσει σε πλημμύρα καταθέσεων», είπε η χρηματιστηριακή εταιρεία, προσθέτοντας ότι η κίνηση είναι «απίθανο να κινήσει την οικονομική βελόνα».
Ο Ντέιβιντ Τσάο, στρατηγικός αναλυτής της παγκόσμιας αγοράς, πρώην Ιαπωνίας Ασίας-Ειρηνικού στην Invesco, λέει ότι η μείωση των επιτοκίων «είναι μια καλή αρχή, αν και χρειάζεται περισσότερη υποστήριξη πολιτικής, ειδικά για να τεθεί πάτωμα στην αγορά ακινήτων και να τονωθεί το κλίμα των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων».
Τα συγκεκριμένα μέτρα θα μπορούσαν να περιλαμβάνουν τη μείωση των επιτοκίων των στεγαστικών δανείων, τη χαλάρωση των απαιτήσεων πληρωμής, τη μείωση της γραφειοκρατικής γραφειοκρατίας και τη χαλάρωση των ορίων μόχλευσης για τους προγραμματιστές, προτείνει.
ΥΦΕΣΗ ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΥ
Ο Kaiwen Wang, αναλυτής της Κίνας στο Clocktower Group, δήλωσε ότι, με τα βραχυπρόθεσμα διατραπεζικά επιτόκια να βρίσκονται ήδη κοντά σε χαμηλά επίπεδα ρεκόρ, «δεν είναι σαφές εάν η PBOC θα αισθάνεται άνετα με ένα περιβάλλον πολύ χαμηλότερου επιτοκίου, δεδομένης της ανησυχίας της για τις χρηματοοικονομικές φούσκες».
Ακόμη και πριν από τις μειώσεις των επιτοκίων της Δευτέρας, τα επιτόκια της διατραπεζικής αγοράς της Κίνας ήταν ήδη πολύ χαμηλότερα από τα επιτόκια πολιτικής, κάνοντας την κίνηση της PBOC να φαίνεται περιττή.
Τα υπόλοιπα σε αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς (MMF) εκτινάχθηκαν σε ρεκόρ 11 τρισεκατομμυρίων γιουάν τον Μάιο, ξεπερνώντας την Ευρώπη ως τη δεύτερη μεγαλύτερη αγορά ΑΚΧΑ στον κόσμο, μετά μόνο τις Ηνωμένες Πολιτείες, σύμφωνα με τον Fitch.
Υπάρχουν ήδη σημάδια αφρού σε ορισμένες γωνιές των χρηματοπιστωτικών αγορών, καθώς ορισμένοι επενδυτές αναζητούν υψηλότερες αποδόσεις.
Οι συναλλαγές στην εγχώρια αγορά χρήματος αυξήθηκαν κατά 44% από πέρυσι τον Ιούνιο, σύμφωνα με τελευταία επίσημα στοιχεία, ενώ ο μέσος ημερήσιος τζίρος των ομολόγων που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο υπερδιπλασιάστηκε σε σχέση με ένα χρόνο νωρίτερα, εν μέσω ενδείξεων μεγαλύτερης μόχλευσης.
Στη χρηματιστηριακή αγορά, τα ανεξόφλητα δάνεια περιθωρίου έχουν σκαρφαλώσει σε υψηλό τεσσάρων μηνών στα 1,64 τρισεκατομμύρια γιουάν, ενώ ο δείκτης μικρής κεφαλαιοποίησης CSI1000 – πιο ευάλωτος στις κερδοσκοπικές συναλλαγές – έχει εκτιναχθεί περισσότερο από 40% από το χαμηλό του Απριλίου σε πέντε υψηλό μήνα.
«Οι μειώσεις επιτοκίων μπορούν μόνο να προκαλέσουν ένα καρναβάλι στην αγορά ομολόγων», δήλωσε ο Xia Chun, επικεφαλής οικονομολόγος στη διαχείριση περιουσίας Yintech Investment Holdings, αναφερόμενος σε άλμα στα ομόλογα μετά την κίνηση πολιτικής που οδήγησε τα 10ετή συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του 10ετούς δημοσίου της Κίνας να αγγίξουν τα δύο χρόνια. υψηλές.
«Το πρόβλημα είναι ότι δεν υπάρχει έλλειψη ρευστότητας, αλλά τα νοικοκυριά και οι εταιρείες έχουν ζοφερές προσδοκίες και αδύναμη εμπιστοσύνη. Είναι μια τυπική ύφεση του ισολογισμού».