Όταν η ρυθμιστική αρχή κινητών αξιών της Κίνας υποσχέθηκε να μειώσει την αστάθεια της αγοράς τον Ιανουάριο, λίγοι προέβλεψαν ότι αυτό το έτος θα ήταν ένα από τα πιο ταραχώδη στην πρόσφατη μνήμη.
Το δράμα έχει αυξηθεί μόνο αυτό το τρίμηνο, θέτοντας το σκηνικό για περισσότερες ανατροπές το 2023.
Οι κινεζικές μετοχές κινούνται τώρα κατά 5% την ημέρα πιο συχνά από οποιαδήποτε άλλη στιγμή από την κατάρρευση της παγκόσμιας αγοράς το 2008. Η αστάθεια στο υπεράκτιο γιουάν είναι σχεδόν ρεκόρ. Και το κόστος της ασφάλισης του κινεζικού κρατικού χρέους έναντι της χρεοκοπίας ήταν στα υψηλά πολλών ετών.
Ενώ η συναίνεση της αγοράς είναι ότι τα κινεζικά περιουσιακά στοιχεία θα αυξηθούν τους επόμενους 12 μήνες, οι καταλύτες για ακραίες αλλαγές στο συναίσθημα παραμένουν παντού: από τον κίνδυνο συντριπτικών λοιμώξεων καθώς το Covid Zero υποχωρεί, μέχρι την παρατεταμένη κρίση ιδιοκτησίας και μια ρυθμιστική κουλτούρα που δεν σταματά να έρχεται. εκπλήξεις. Οι σχέσεις της Κίνας με τις ΗΠΑ εξακολουθούν να είναι σφοδρές και οι οικονομικές προοπτικές στο εσωτερικό και στο εξωτερικό είναι πιο αβέβαιες από ποτέ.
Οι έμποροι που κάηκαν μετά από στοιχήματα σε ράλι Κίνας πέρυσι επέστρεψαν. Αλλά είναι πολύ πιο προσεκτικοί. Ο δείκτης Hang Seng China Enterprises υποχώρησε έως και 3,1% τη Δευτέρα, οδηγώντας σε απώλειες στην Ασία, ενώ το γουάν υποχώρησε.
«Δεν πρόκειται να είναι μια ομαλή διαδρομή μονής κατεύθυνσης», δήλωσε η Keiko Kondo, επικεφαλής επενδύσεων πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων για την Ασία στη Schroder Investment Management στο Χονγκ Κονγκ. «Το συναίσθημα των επενδυτών είναι ακόμα αρκετά εύθραυστο – ένα πράγμα που οι άνθρωποι δεν θέλουν να έχουν είναι η υπερβολική αστάθεια. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο δεν έχουμε προχωρήσει σε υπερβολικό βάρος στις μετοχές του Χονγκ Κονγκ και της ηπειρωτικής χώρας».
Οι έμποροι εκφράζουν την επιφυλακτικότητα τους συσσωρεύοντας σε παράγωγα που θα πληρώσουν εάν οι μετοχές και το γιουάν καταρρεύσουν, ενώ συγκεντρώνουν ένα θησαυρό από εκείνα που θα ωφεληθούν εάν αυτά τα περιουσιακά στοιχεία εκτιναχθούν στα ύψη.
Ο δείκτης μεταβλητότητας HSCEI, ο οποίος χρησιμεύει ως βαρόμετρο φόβου για τη χρηματιστηριακή αγορά του Χονγκ Κονγκ, σημείωσε άνοδο 55% φέτος και πολύ πάνω από τον μέσο όρο του την τελευταία δεκαετία, ακόμη και μετά την υποχώρηση από το υψηλό του Οκτωβρίου. Ενώ όλες οι παγκόσμιες αγορές έχουν δει αστάθεια, ο ισοδύναμος δείκτης VIX για τις μετοχές των ΗΠΑ είναι πολύ πίσω με αύξηση 33% από την αρχή του 2022.
«Το 2023 δεν θα είναι εύκολο», δήλωσε ο Kieran Calder, επικεφαλής έρευνας μετοχών για την Ασία στην Union Bancaire Privee, στην τηλεόραση του Bloomberg. «Είμαστε προσεκτικά αισιόδοξοι για την επαναλειτουργία στην Κίνα. Ο μεγάλος παράγοντας αλλαγής είναι ο τρόπος με τον οποίο η Κίνα βγαίνει από τον Covid και πόσο γρήγορα».
Οι ταύροι στηρίζουν την εκ νέου εστίαση του Πεκίνου στην οικονομία, καθώς οι αξιωματούχοι εξετάζουν στόχο ανάπτυξης 5% για το 2023. Η επίτευξη αυτού του στόχου πιθανότατα θα απαιτούσε μια καλά εκτελεσμένη έξοδο από το Covid Zero και την κατάργηση της περαιτέρω απομόχλευσης στην αγορά ακινήτων — δύο πολιτικές που έχουν μειώσει τις αποτιμήσεις των κινεζικών περιουσιακών στοιχείων για σχεδόν δύο χρόνια.
Επειδή οι αποτιμήσεις είναι τόσο χαμηλές και η τοποθέτηση από τους παγκόσμιους επενδυτές είναι ελαφριά μετά από απότομες εκροές, δεν θα χρειαστούν πολλά για να συνεχιστεί η ανάκαμψη των τιμών των περιουσιακών στοιχείων. Αλλά δεν θα χρειαστούν πολλά για να δημιουργηθεί αστάθεια με αυτά τα συστατικά.
Η γλώσσα που συνοδεύει την τρέχουσα χορωδία των κλήσεων αγοράς σε κινεζικά περιουσιακά στοιχεία αντικατοπτρίζει έναν βαθμό προσοχής που δεν υπήρχε πριν από ένα χρόνο.
«Το μονοπάτι θα είναι ανώμαλο», έγραψαν οι στρατηγοί της Morgan Stanley, συμπεριλαμβανομένης της Laura Wang, σε πρόσφατο σημείωμα αναβάθμισης των κινεζικών μετοχών.
«Η δραστηριότητα επανεκκινείται, αλλά βλέπουμε την Κίνα σε τροχιά χαμηλότερης ανάπτυξης», έγραψε η ομάδα του Ινστιτούτου Επενδύσεων BlackRock.
«Τα πράγματα θα μπορούσαν να παραμείνουν ασταθή», είπε η Christina Woon της abrdn plc.
Η περίπτωση των αρκούδων σωρεύει την απαισιοδοξία πέρα από τις ίδιες προειδοποιήσεις για την αστάθεια που προέρχονται από τους ταύρους.
Για αυτούς, η επιβεβαίωση της τρίτης θητείας του Xi Jinping στο Κομμουνιστικό Κόμμα σημαίνει συνεχή κίνδυνο για τις χρηματοπιστωτικές αγορές της Κίνας και όχι σταθερότητα πολιτικής.
Υπάρχουν ελάχιστες ενδείξεις ότι η χάραξη πολιτικής θα γίνει πιο διαφανής και προβλέψιμη. Χαρακτηριστικό παράδειγμα ήταν οι υγειονομικοί υπάλληλοι που ορκίστηκαν «αταλάντευτη» προσκόλληση στο Covid Zero μόλις τον Νοέμβριο, μόνο για τα κρατικά μέσα ενημέρωσης να διεκδικήσουν σχεδόν νίκη επί του ιού αυτόν τον μήνα, χτυπώντας τις αγορές στην πορεία αντί να τις ηρεμούν.
«Αν και ορισμένοι χρηματοδότες συνεχίζουν να προτείνουν την Κίνα ως συναλλαγή ανάκαμψης για το 2023, αυτή η αφήγηση υπάρχει από την άνοιξη και πολλοί τα παρατάνε», δήλωσε ο Simon Edelsten στην Artemis Investment Management LLP στο Λονδίνο.
Σε μια έκθεση της 10ης Δεκεμβρίου για την αναβάθμιση των κινεζικών μετοχών σε υπέρβαρες, ο Manishi Raychaudhuri της BNP Paribas SA προειδοποίησε ότι «η αστάθεια στη στάση πολιτικής θα μπορούσε να αποτελέσει κίνδυνο για την Κίνα», επειδή η χώρα ανοίγει ξανά την οικονομία ακόμη και εν μέσω στοιχείων που εξαπλώνεται ο Covid.
Νομισματικό χάος | Το γιουάν της Κίνας έγινε το πιο ασταθές που έχει καταγραφεί σε υπεράκτια
Για τους επενδυτές που στοχεύουν στην ανάπτυξη και ένα φιλικό προς την αγορά πλαίσιο διακυβέρνησης, τα επιχειρήματα για την αποφυγή της Κίνας μακροπρόθεσμα έχουν γίνει ισχυρότερα, είπε. Η ομάδα της Edelsten μείωσε την έκθεση σε κινεζικά περιουσιακά στοιχεία στα δύο προϊόντα που διαχειρίζεται σε ποσοστό 1% στην ασφαλιστική εταιρεία AIA Group Ltd του Χονγκ Κονγκ.